原标题：顺丰同城IPO：三年累亏15.5亿，去年支付骑手外包成本48.6亿，顺丰为最大客户 

6月30日晚间，港交所披露了顺丰控股旗下即时配送服务平台¬——顺丰同城的招股书。最近两年，顺丰同城发展迅速，其订单总数及收入的年复合增速分别为208.7%及120.8%。2020年，其订单总数及收入分别为7.61亿笔及48.43亿元。

不过，顺丰同城的高速扩张建立大举“烧钱”的基础上。2018年、2019年及2020年，其均录得毛亏损，但毛亏损率明显收窄。最近三年，其累计经营亏损为17.04亿元，累计归母净亏损为15.56亿元。

其中，高企的骑手成本成为了顺丰同城最主要的亏损原因。2020年，其向外包公司支付的骑手外包成本为48.6亿元，仅此一项便超过了其当年的收入。截至今年5月末，其注册骑手数量超过280万名。

截至今年6月21日，顺丰控股全资子公司顺丰泰森有权行使顺丰同城75.1%的表决权，为其控股股东。2020年，顺丰同城向顺丰控股提供同城即时配送服务的总交易金额为16.21亿元，收入贡献占比接近33.6%，顺丰控股为其第一大客户。

去年毛亏损率降至3.9%，经营现金净流出5.6亿

招股书显示，2016年，顺丰同城开始作为顺丰控股的一个业务部门开展同城即时配送服务，并与麦当劳等品牌建立业务关系。2019年6月，顺丰同城注册成立并正式作为独立的实体运营，推出“顺丰同城急送”品牌。

成立以来，顺丰同城业务增速迅猛。其注册商家数量在2019年末及2020年末的同比增速分别为247%及241.3%，注册客户数量在2019年末及2020年末的同比增速分别为267.4%及1048.8%，注册骑手数量在2019年末及2020年末的同比增速分别为251.8%及267.1%。

2018年至2020年，顺丰同城的订单总数由7980万笔增长至7.61亿笔，年复合增速为208.7%；收入也由9.93亿元增长至21.07亿元再增至48.43亿元，年复合增速为120.8%。

招股书援引艾瑞咨询报告称，按截至今年3月末止12个月的订单量计算，顺丰同城是国内最大的独立第三方即时配送服务平台。

不过，招股书也提醒到，其过往的增速对于未来的业绩可能并无指示性作用。倘若其未能有效地管理增长、业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

顺丰同城的高速发展，主要拜其近年的“烧钱”扩张战略所赐。2018年、2019年及2020年，其营业成本均高于收入，录得毛亏损；毛亏损率分别为23.3%、16%及3.9%，有缩窄之势。

顺丰同城的营业成本主要由人力外包成本、雇员福利开支组成，最近三年两者占营业成本的比例均超过97%。前者指外包公司对其收取的众包骑手费用，后者指与其雇佣骑手有关的雇员福利开支。招股书称，其从外包公司外包绝大部分的骑手，以雇佣骑手补充。

2020年，顺丰同城的骑手外包成本为48.6亿元，与雇佣骑手有关的雇员福利开支为6126.2万元。仅骑手外包成本便超过了其当年48.43亿元的收入。

招股书还显示，顺丰同城截至今年5月末的注册骑手数量超过280万名，但未披露与骑手有关的其他详细数据。

在毛亏损的基础上，顺丰同城的三大主要期间费用——销售及营销开支、研发开支、行政开支（主要包括花红以及以股份为基础的薪酬开支）同样激增。这使得其最近三年的经营亏损分别为3.62亿元、5.73亿元及7.69亿元，累计经营亏损为17.04亿元。

再加上2019年及2020年出现的财务成本，顺丰同城最近三年的归母净亏损分别为3.28亿元、4.7亿元及7.58亿元，累计归母净亏损为15.56亿元。即便剔除以股份为基础的薪酬开支，其最近三年的累计经调整净亏损依然可达13.91亿元。

此外，顺丰同城近年也持续出现了经营性现金流为负的情况。最近三年，其经营活动所用现金净额分别为3.67亿元、6.56亿元及5.63亿元。

招股书亦表示，顺丰同城实现盈利的能力取决于其能否提高市场地位、扩大客户群、维持具有竞争力的价格、提高运营效率及获得融资的能力。倘若无法产生充足的收入增长并管理成本及开支，其短期可能无法持续实现盈利或录得正现金流量。

顺丰控股可行使75.1%表决权，新希望、君联资本入股

自2019年6月注册成立至今，顺丰同城先后经历了A轮、A+轮及B轮融资。以投资机构红土岳川今年4月完成股份认购/转让结算时的认购金额及持股比例估算，顺丰同城的估值已达108.32亿元。

经历多轮融资后，顺丰控股仍保持着对顺丰同城的绝对控制。招股书显示，截至今年6月21日，顺丰控股全资子公司顺丰泰森有权行使顺丰同城75.1%的表决权，为其控股股东。由于王卫是顺丰控股的实控人，因此王卫也被视为于顺丰泰森拥有权益的股份中拥有权益。

此外，顺丰同城的股东名单中也云集了多家知名投资机构。其中，新希望集团董事长刘永好旗下的新希望亚太投资持股1.21%；君联资本旗下的意动、国科君联合计持股1.81%；高盛旗下的两家公司合计持股1.21%。

值得注意的是，顺丰同城与控股股东的关联交易在2020年大幅增加。最近三年，顺丰同城作为服务供应商，向顺丰控股提供的同城即时配送服务的总交易金额分别为2860万元、1.96亿元及16.21亿元。

顺丰同城称，上述交易额增加，主要是由于其自2019年9月起开始扩大向顺丰控股提供最后一公里配送服务的规模，近年来尤其是疫情爆发后市场对同城即时配送服务需求快速增长，以及服务网络覆盖市县增加。

以此计算，顺丰同城2020年向顺丰控股提供即时配送服务的总交易金额，占其收入的比例为33.5%。另据招股书披露，其2020年第一大客户的收入贡献比例为33.6%，前五大客户的收入贡献比例为61.2%，即第二大客户的收入贡献比例不超过27.6%。因此，顺丰控股为顺丰同城2020年的第一大客户。

实际上，顺丰同城最近三年的前五大客户收入贡献比例都超过了61%，均处于较高水平。招股书提示，主要客户减少其订单数目、与其停止或减少合作或合作关系恶化，均可能对其收入及现金流量产生重大不利影响。

资产结构方面，截至2020年末，顺丰同城的现金及现金等价物为2.63亿元；由借款及租赁负债组成的即期债务为3.78亿元，由租赁负债组成的长期债务为2571.4万元；资产负债率为74.1%。

2020年末，顺丰同城的贸易应收款项较2019年末大增67%至6.78亿元。其中，3.21亿元的款项属于应收关联方款项，顺丰同城认为不存在违约风险未确认减值。对于剩余的应收第三方款项，顺丰同城则计提了199.7万元的减值亏损拨备。

到了今年4月末，由于收到股权融资所得款项，顺丰同城的现金及现金等价物大幅增加至13.81亿元；借款减少至零，由租赁负债组成即期债务为1514.4万元；贸易应收款项为6.73亿元。

不过，此前手头现金较为充裕的顺丰同城，仍计划上市募资以壮大其业务规模。招股书称，其募资金额拟用于研发及技术基础设施、扩大服务覆盖范围、进行潜在战略收购及投资行业价值链的中上下游业务、营销及品牌推广、营运资金及一般企业用途。