原标题：暴跌2000亿、深陷行贿丑闻，中国最大医药巨头“渡劫”？ 

7月9日，市值4000多亿的医药巨头“恒瑞医药”公告称，董事长周云曙因身体原因请辞，63岁的创始人孙飘扬再度出山代职。恒瑞医药大家并不陌生，它是业绩稳定增长的药中茅台，因为市值20年内暴涨300多倍的造富神话，引来无数投资者追捧。

但A股毕竟没有常胜无敌的巨头，今年以来恒瑞医药股价掉头直下阴跌不止，半年内狂泻30%、市值蒸发了2000多亿元。

与此同时，恒瑞医药还深陷行贿丑闻，据称一个三线城市麻醉科主任便受贿331万....

中国最大的抗肿瘤药巨头为何被投资者抛弃，创始人出山又能否逆转危局？

恒瑞医药前身是江苏连云港制药厂，1990年孙飘扬接手，开启了30年的传奇创业之路。

孙飘扬刚创业那会，厂子年利润不足10万，生产的都是红药水、紫药水之类的低廉产品。毕业于中国药科大学的孙飘扬知道，低端药注定是走不通的，药企唯有加大研发投入，提升核心竞争力，才能走的长远。

当时他斥资100多万购买了抗癌药专利，推出抗癌药迅速大卖，从此走上仿制药之路。

2000—2010年，靠仿制药起家的恒瑞一路做大，同时孙飘扬非常注重研发创新，每年的研发费用在销售额占比都超过10%。

2011年开始，恒瑞自主研发的用于骨关节炎的创新药“艾瑞昔布”获批上市，正式进入创新药时代，并开启高增长之路。

经过多年发展，恒瑞打造了一支4000多人的研发团队，先后在连云港、上海、成都、美国、欧洲设立研发中心和临床医学部，申请发明专利超1000项。

强大的技术实力，让恒瑞医药成为国内最大的抗肿瘤药巨头，旗下拳头产品抗肿瘤药、麻醉剂、造影剂等在业内名列前茅。

反映到数据上，更为震撼：2011—2000年恒瑞年营收从45.5亿元增长到277亿元，净利润从8.7亿元增长到63亿元。

2000年上市时恒瑞市值不过15亿元，今年初已高达6000多亿元，20年暴涨300多倍。一手缔造恒瑞辉煌的孙飘扬夫妇也赚得1000多亿财富。

恒瑞稳定、优异的业绩，让孙飘扬夫妇名利双收，也让一个江苏小药厂成功跻身国际巨头。但进入2021年，恒瑞股价神话惨遭终结，半年内大跌超30%创下10年来最差表现。

恒瑞大跌，首先是因为短期涨幅过高。2019年以来，其股价暴涨3倍多，市盈率一度干到100多倍，远超历史均值。

随着美联储释放加息预期，全球大放水时代正式告一段落，被炒上天的楼市、股市等资产来一场惨烈的估值回归之旅是正常现象，不过谁先谁后的事。

其次是集采影响，今年5月第五次国家药品集采中，恒瑞医药的7款重磅品种进入集采名单，包括苯磺顺阿曲库铵、碘克沙醇、格隆溴铵、罗哌卡因、紫杉醇、奥沙利铂、多西他赛。

而仅多西他赛、碘克沙醇、奥沙利铂、苯磺顺阿曲库铵这4款药，就在2019年为恒瑞贡献52亿销售额，占当年总营收的22%。

按照药品集采平均降价率必须高于50%原则推算，恒瑞业绩必然会受影响，当时董事长周云曙也表示：“国家第五批集采对公司业绩会有一定影响。”

流动性退潮下，恒瑞又面临业绩压力，市场只能先砸为敬了....

如今恒瑞医药已跌落神坛，市值被迈瑞医疗、药明康德两大对手暂时反超。但长期来看，恒瑞仍有很大潜力。

恒瑞是中国最大的抗肿瘤药公司，一半以上营收来自于此，所以其业绩高增长基本是靠中国抗肿瘤药市场的发展红利。

数据显示，2020年全球抗肿瘤药市场规模已达1500亿美元，预计2023年规模将达到2400亿美元。

而我国癌症患者数量居高不下，每年新增429万例，约占全球癌症新增患者总数的20％，预计到2023年癌症新发病例数达到486.5万。

也就是说，恒瑞医药所处的抗肿瘤赛道是高景气、高成长的，巨大需求摆在那里，这就是恒瑞医药数千亿市值的底气。

与此同时，恒瑞医药又是业内研发之王，2018年—2020年，其研发费用分别为26.70亿元、38.96亿元、49.89亿元，研发投入占比高达18%。

2021年一季度，研发费用就达到13.16亿元，同比大涨62.26%。这样的研发强度，即便和辉瑞等全球巨头相比也不逊色。

恒瑞创始人孙飘扬曾说过：“原创药研发风险高、投入大、周期长，研发人员筛选出1万个化合物，只有不到10个能进入临床，最后可能仅有一两个获批上市，这一过程要十几年、投入十几亿元。走创新药这条路，对企业的实力、能力和定力都是巨大的考验。”

好在恒瑞经过20年技术积累，创新药发展已趋向成熟，基本每年都有创新药申请临床，每2年都有创新药上市。

恒瑞以仿制药起家，却通过多年研发投入走更高质量的创新药之路，创新精神起码是值得肯定的。

数据显示，2019年全球创新药市场规模达到8877亿美元，占整个制药市场规模的66.26%。

美国、日本创新药市场占比基本都在80%左右，而我国创新药占比却小于20%。据此推算，我国创新药市场未来还有巨大发展空间。

恒瑞医药虽然走上创新药之路，但目前创新药贡献营收大概在30%以内。数倍增长的国内市场需求，叠加恒瑞创新药自身成长空间，这就是它的巨大潜力。

集采带来的业绩压力终将过去，未来只要恒瑞创新药持续发力，销售规模不断提升，重回第一应该不难。

不过恒瑞还有个问题得考虑，就是居高不下的销售成本。今年5月恒瑞被曝行贿丑闻，一个三线城市麻醉科主任便受贿331万。

同时，恒瑞医药1年的员工差旅费高达9.09亿元，占同期营业成本的31.24%。一个医药巨三分之一的营业成本用在员工出差，这也太奇葩了。

其实类似给医生好处费等现象，是医药行业普遍存在的问题，不止恒瑞一家，核心目的就是为了让医生给病人开药时写上自家的药。

乱象推高了药价，国家当然是要出手惩治的，未来肃清风暴到来，恒瑞业绩是不是又要承压？